随着中东冲突的不断加剧，国际原油市场不确定性飙升，国际油价在上周暴跌9%之后，9日暴涨超4%，并且短期看涨原油期权价格猛涨。

这对于原油进口依存度达到70%的中国来说，下游化工企业面临直接价格波动风险进一步加大。对此，产业上下游管理风险的意识明显提升，特别是在苯乙烯品种上。一些企业主动把握市场机遇，通过期货套保锁定远期产品价格，为应对扩产能周期下的价格波动风险打开了大门。

暴跌后再暴涨，国际原油价格波动性巨大

随着中东冲突的不断加剧，已经经历了巨大波动的国际原油市场，又被注入新的不确定性，在经过快速回调后，油价又出现大幅飙升，并且原油期权看涨合约的价值急剧上涨。

当前，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格在每桶86美元附近，而12月交货的伦敦布伦特原油期货价格在每桶88美元附近，9日当天美油和布油整体涨幅4%以上。金融市场正在紧盯着冲突的进一步变化，押注看涨油价的头寸正在快速上升。

根据ICE披露数据显示，10月9日周一，市场看涨油价期权的交易量是看跌期权的三倍以上，约有15.4万份布伦特原油看涨期权交易，而看跌期权交易仅有5.2万份。最活跃的合约之一是12月份每桶100美元和110美元的原油看涨期权。此外，布伦特原油看涨期权相对于看跌期权的涨幅，即所谓的偏斜度，正朝着自2022年3月俄乌冲突发生后油价飙升以来的最大单日波动迈进。

毫无疑问，原油市场的波动性正变得越来越大。此前，短短6个交易日内，油价暴跌超过12美元/桶，而那些押注油价上涨的交易员在油价下跌时纷纷采取措施保护自己，直接导致看跌期权的偏斜度激增，而进入本周后，这种情况再度发生逆转。

全球化工格局剧变，国内风险管理需求凸显

国际油价高位剧烈波动运行，化工大宗产品整体价格水平和波动性也在不断抬升。在原油下游市场产品上，苯乙烯是重要的液体化工中间产品。今年6月底以来，在国内大批新装置投产的背景下，苯乙烯现货同样走出一波“逆势上涨”行情，从6月底的7100元/吨，快速涨至9月中旬的10175元/吨，短短2个多月涨超40%，随后又快速回落到8500元/吨附近，并且随着中东局势的进一步变化，市场价格波动频繁。

过去几年，国内化工产业持续扩能，下游化工产品自给率快速提升，已从严重依赖进口转向自给自足。以苯乙烯市场为例，在苯乙烯期货上市的2019年，我国进口苯乙烯324万吨，对外依存度达27%，而到2022年进口量下滑至114万吨，对外依存度仅8%。

下游化工持续扩能，但是上游原油对外依存度仍然连续高于70%，这对即将形成以化为主的国内石化产业来说，市场波动性风险不降反升。面对市场的剧烈波动，产业上下游管理风险的意识明显提升，特别是在苯乙烯品种上。

数据显示，从2019年9月26日上市以来，经过四年发展，苯乙烯期货成交持仓规模逐年递增，今年上半年，苯乙烯期货日均成交量、日均持仓量分别为33.82万手、35.18万手，参与苯乙烯期货交易的法人客户日均持仓占比达79%。实体企业参与期货套保的数量逐年递增，实体企业对期货市场的认识和理解水平也在逐步提升。

“今年三季度苯乙烯价格大幅上涨。在此阶段，苯乙烯期货市场运行平稳，主力合约价格及涨幅均低于现货，且随着价格持续上涨，贴水幅度从30元/吨的水平明显扩大至400-600元/吨。”相关专家分析指出。

下游企业积极参与期货套保，锁定原料成本

“苯乙烯期货给传统现货贸易商提供了一个良好的风险管理工具，也增加了现货贸易的流动性和交易机会。”天津嘉泰伟业化工有限公司总经理韩志才表示。

面对9月份上游货源紧张价格大涨，嘉泰伟业利用期货市场及时锁定了远期采购货源和价格。“9月初苯乙烯大涨，短时间内公司接到大量下游采购订单。公司一方面积极采购现货，另一方面通过期货市场进行买入套保，建立虚拟库存。”韩志才表示，通过买入套保节省了实物仓储成本，还减少了未来订单销售时的敞口风险，有效锁定了加工利润。

浙江嘉祐能源总经理钱程介绍，今年8月，某苯乙烯生产厂家委托嘉祐能源进行套期保值。“我们从该厂家以固定价格买入3000吨苯乙烯现货。为对冲远期价格风险，我们在EB2309合约上进行卖出套保，并根据交付进度逐步平掉对应的套保空单。”钱程告诉记者，最终企业通过期现结合实现了锁定10万元利润的既定目标。

回顾苯乙烯期货对市场带来的变化，钱程指出，2019年前，苯乙烯现货交易更多集中在产业上下游以及贸易群体中，交易群体不多，市场流动性较小。苯乙烯期货上市后，期货市场流动性和功能发挥日益完善，在应对风险的过程中，上游企业可以在合适时机利用期货工具锁定加工利润和销售订单。而下游企业更多是要把期货当作原料锁定成本的工具，在合适时机与终端订单匹配来完成原料锁定。