继水井坊和贵州茅台之后，8月18日晚，金徽酒、迎驾贡酒、舍得酒业三家白酒企业集中发布了2023年半年报。

三家酒企业绩均录得双位数增长，而一个共同特征是，在一季度业绩略有降速之后，二季度增速均大幅回升，这在上半年行业内卷、渠道库存高企成为关键词背景下，殊为不易。三家酒企另一个特征是，中高档白酒比低档白酒卖得好。十大股东方面，三家白酒均获公募基金大举回补仓位，最大白酒基金“招商中证白酒”指数基金加仓明显，也有多只主动管理基金加仓。

川酒金花之一的舍得酒业还与中报一起公告了一份回购计划，回购资金总额不低于1.85亿且不超过3.7亿元，回购价格不超过210元/股，较最新价135.39元/股有55%的空间。值得一提的是，18日盘后，证监会刚发声拟修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。

金徽酒：营收增24%净利润增20%

金徽酒半年报显示，公司1-6月实现营业收入15.23亿元，同比增长24.25%；归母净利2.54亿元，同比增长20.06%，与一季报10%的增速相比明显加速；经营性现金流净额3.53亿元，同比增长103.95%，经营性现金流靓丽，大幅好于净利润增速。

公司解释，营业收入增长的主要原因是产品结构持续优化，百元以上产品营业收入9.9亿元，较上年同期增长 31.18%；百元以上产品占主营业务收入比例提升至 65.89%，较上年同期提升3.57个百分点。分产品来看，公司的高档酒（百元以上）的增速最快，达到31%，中档酒（30-100元）增速次之，为14.56%，低档酒（30元以下）反而出现大幅下滑（-49%）。

公司判断，当前白酒行业进入存量竞争时代，马太效应明显，“少喝酒，喝好酒”的观念持续强化，白酒消费出现结构性分化，资源向名优企业和区域龙头集中。“未来，高质量现代化发展仍然是酒业的主旋律，能够为消费者提供好产品和好服务、具备良好治理架构和社会价值的企业方能脱颖而出。”

金徽酒十大股东方面，变化明显的是白酒指数基金“招商中证白酒”，大幅加仓近两成，而一季度该基金大幅减仓了27%。另外，代表北上资金的香港中央结算加仓约15%。

迎驾贡酒：营收增24%净利增36%

根据迎驾贡酒财报，2023年上半年公司实现营业收入31.43亿元，同比增长24.25%；实现归母净利润10.64亿元，同比增长36.53%。其中第二季度单季，公司营业收入12.27亿元，同比上升29.48%；归母净利润3.64亿元，同比上升60.94%，增速同样回升明显。另外，上半年公司经营性净现金流增速近60%，亦明显快于净利润增速。

公司称，营业收入变动原因主要系以洞藏系列为代表的中高档白酒产品收入增长所致。经营数据显示，公司上半年以洞藏系列、金星系列、银星系列为代表的中高档白酒卖了8.55亿元，以百年迎驾贡系列、糟坊系列为代表的普通白酒卖了2.94亿元。

今年以来，库存压力成为不少需要酒企面对的难题，一些酒企往往因此而在渠道中形成价格倒挂。根据财报，截至6月末，迎驾贡酒的存货金额为41.85亿元，占到总资产比例为43.59%，相比年初上升4.34%，公司解释为储存的半成品增加所致。

公司称，报告期内受经济环境及消费氛围影响，流通端、供给端都出现不同程度“内卷”态势，行业已经由增量发展时代进入到存量竞争时代，随着产业结构进一步集中，优势产区、优势企业、优势品牌的优势机会依然存在。

迎驾贡酒同样获公募基金大幅加仓，招商中证白酒从上一季的减仓三成转为加仓18%；胡昕炜执掌的“汇添富消费行业混合”加仓超一成；“易方达竞争优势企业混合”则新进成为第七大股东；另一路来自韩国的QFII也进入十大股东之列。

舍得酒业：拟最高3.7亿元回购

作为川酒“六朵金花”之一的舍得酒业，体量大于金徽酒和迎驾贡酒，但今年上半年也实现了营收和净利润的两位数双增长，且同样二季度加速明显。

根据半年报，舍得酒业今年上半年营业收入35.29亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，同比增长10.07%。其中第二季度营业收入15.08亿元，同比增长32.1%；归属于上市公司股东的净利润3.502亿元，同比增长14.83%。

公司称，报告期内坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，实施老酒“3+6+4”营销策略，坚持长期主义和利他的客户思维，全面加强生产及营销管理，走高质量可持续的发展之路，取得良好效果。

舍得酒业也提到，近年来白酒行业集中度逐步提升，消费者的品牌意识进一步增强，更多消费者有能力消费高品质的品牌名酒，中高端白酒消费量稳步提升，低端白酒品牌化步伐加快，个性化产品需求加大。经营数据显示，上半年舍得中高档白酒销售收入超过24亿元，占比已经达到85%。

在披露半年报的同时，舍得酒业还抛出了回购股份计划。公告显示，公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，本次拟用于回购的资金总额不低于1.85亿且不超过3.7亿元，回购价格不超过210元/股，较最新价135.39元/股有55%的空间。

值得注意的是，公司董监高、控股股东、实际控制人承诺，在未来3个月、6个月不存在减持公司股份的计划，一定程度上彰显出舍得酒业控股股东及经营管理团队对公司内在价值的认可和对未来持续发展的信心。

二季度舍得酒业同样获多只公募大举加仓，除了招商中证白酒和鹏华中证白酒两只指数基金外，“汇添富消费行业混合”大举加仓56%，持股达到360万股；“财通资管价值成长混合”和社保基金一一零组合均是新进十大股东。

白酒股估值处近年低位

2023年上半年，渠道库存、内卷成为行业关键词，2023年春节白酒品牌广告霸屏春晚，似乎就已拉开这场没有硝烟的战争。国家统计局数据显示，2023年1-6 月，全国规模以上白酒企业产量209.70万千升，同比下降14.8%。不过，从目前发布中报的五家酒企业绩来看，无疑还是展现了极强的韧性。

浙商证券食品饮料行业首席分析师杨骥认为，当前白酒行业基本面风险可控、业绩强韧性，经济预期边际向好利好消费恢复，综合基金持仓比例和估值分位数情况，白酒板块下行空间有限。

据今年二季度基金持仓数据，白酒板块基金配置比例仅12.4%，环比23Q1下降3.5pct（白酒为减仓最多的板块），同比22Q2下降2.6pct，为2020Q3以来低位。当前白酒板块市盈率（TTM）仅31倍，近三年估值分位数为11.52%，近五年估值分位数为31.08%， 位于近年以来低位。

国海食饮团队研报指出，当前经销商悲观情绪有所缓和，茅台和五粮液等核心单品批价稳中有升，同时各龙头酒企陆续披露的二季度业绩及经营数据均表现亮眼，行业实际基本面表现好于预期。另一方面，板块后续仍有利好落地，“我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现，从而持续提振板块情绪”。

安信证券赵国防、邢乐涵也认为，当前板块处于估值底和预期底，可以从容布局，区域酒重点推荐今世缘、迎驾贡酒、老白干酒、古井贡酒、伊力特、洋河股份；高端酒推荐泸州老窖、五粮液、贵州茅台；次高端酒推荐酒鬼酒、山西汾酒，关注舍得酒业、水井坊。