4月25日，A股三大指数继续下行，上证指数下跌0.32%，深证成指下跌1.48%，创业板指下跌1.83%，其中创业板指数抹平年内涨幅。大部分行业出现下跌，仅传媒、银行、食品饮料涨幅居前，汽车、电子、通信等跌幅靠前，分别下跌2.71%、2.93%、3.09%。

从个股来看，5000多只个股中，仅847只上涨，市场情绪低迷。其中锂电板块多股业绩爆雷，中科电气、长远锂科20%跌停，蔚蓝锂芯、天力锂能等约20股跌超10%。光伏板块持续探底，蓝光发展、天通股份、欧晶科技等多股跌停。药明康德触及跌停，股价创6个月新低。

港股低开低走，午后恒指一度跌超2%，截至收盘，恒生指数收跌1.71%，恒生科技指数跌3.46%，纷纷刷新月内新低。

资金方面，A股市场成交额为11354.05亿元，较前一交易日略有放量。北向资金净流出49.18亿元。

市场风格极致分化，仅游戏ETF、传媒ETF、银行ETF、酒ETF等涨幅居前，权益市场表现不佳，拖累基金净值表现，稀有金属、电池ETF、新能源车ETF、机床ETF等逾200只ETF当日跌幅超2%，逾千只权益类基金估算净值单日跌幅超2%。值得注意的是，4月25日盘后，Wind偏股混合型基金指数年内收益将由正转负，A股市场情绪低迷。

多因素共振引发市场大跌

A股市场已经连续5日下跌，基金净值受拖累，Wind偏股混合型基金指数年内收益也由正转负，A股缘何跌跌不休？

从机构最新观点来看，主要原因或是上市公司一季报业绩不及预期以及地缘担忧、节日效应等。

4月25日A股回调幅度较大，博时基金认为，或是由于以下几个原因：首先，当前处于一季报密集披露的时期，上市公司的盈利相对偏弱，导致市场信心略偏不足；其次，在前期热点板块涨幅到达较高的位置后，部分资金选择获利了结，在没有明显增量资金的情况下，市场有一定的回调压力；最后，近期A股市场的波动率处于过去几年的低位水平，市场波动率有放大的需求。

除了上述原因外，前海开源基金认为，一是海外地缘事件催化。近期海外关于中美摩擦可能进一步升级的信息较大程度上压制了A股投资者的风险偏好，本身基本面偏弱情况下引发系统性波动；二是长假临近同时重大会议即将召开下的避险需求。

后市如何走？

A股市场经过充分调整后，是否存在反弹机会？哪些行业有望率先反弹？

从3月金融和经济数据来看，博时基金认为，当前我国经济仍处于修复态势，随着前期经济修复预期不断得到验证，今年以来，A股市场也震荡向上。目前市场的分歧点或在于经济修复的持续性和弹性。由于前期已累积了一定涨幅、且短期暂无显著的增量资金，短期来看，A股的波动或将加大。在经济基本面整体向好趋势不变、货币政策和流动性都相对比较友好的情况下，A股中长期仍具有不错的投资价值，可适当关注受益我国经济升级转型的行业板块的机会。

基本面的修复、偏稳的海外流动性与国内政策支持使市场后续调整空间有限，前海开源基金认为，首先，基本面修复下盈利拐点将现。虽然目前国内修复偏弱，但向上的方向较为确定，从库存对盈利领先规律看国内盈利底就在二季度，信用扩张延续下不构成大跌基础。其次，美国加息程度难超预期。当前市场预计美联储5月加息25个基点（BP）概率已接近90%，在存在银行风险冲击隐患以及通胀仍在下行的背景下，本次加息难超预期，对市场扰动或有限。最后，国内政策大概率仍以稳为主。当前经济复苏虽然超预期，但从16-24岁人群失业率看仍然在较高水平，稳就业是核心目标下持续的修复仍需持续的政策呵护，短期转向的概率较小。

金信基金谭智汨则表示，持续加息、业绩爆雷等担忧会在节后落地，市场重新进入稳健期。对于市场热度较高的科技板块，谭智汨认为，短期调整并不意味着行情结束，以ChatGPT为代表的人工智能的发展，极有可能实现对繁琐、标准化等工作的替代，提高生产力。数字经济领域或成为贯穿全年的重要主题。周期角度来看，今年上半年半导体等基本是业绩底部，可以期待半导体周期逆转。

谭智汨看好下跌后科技新一轮的上涨机会。另外因为复苏节奏不一致和去年同期的低基数，可以提前布局二季度快速恢复的底部消费、医药中某些细分方向。

从估值角度来看，弘毅远方基金认为，目前A股市场仍处于历史较低估值分位，进一步大幅回调空间不大，短期整体市场风险相对有限，适合中长期布局。经济复苏下，耐心关注后续政策利好方向的修复趋势，数字经济、人工智能主线中业绩有望落地大幅放量的细分领域，以及中国特色估值体系下，央国企价值与估值匹配度的提升所带来的投资机会。

增量资金有望驰援市场

今年以来，A股市场结构性行情持续演绎，指数走势震荡。不过，近期人气基金经理对于资金吸引力依然较大，基金发行市场频出爆款，或为冷清市场增加一丝暖意。

4月24日，由绩优基金经理朱红裕管理的招商社会责任募集首日便吸引逾百亿资金认购，远远超过设定的30亿元认购上限，该产品于首发当日即发布提前结募公告。4月25日，由胡宜斌担纲的华安景气领航也宣布结募，自4月10日发行以来，该基金募集规模或突破50亿元，有望成为今年以来首发募集规模最大的主动权益基金。

今年前3个月，新基金募集规模逐月递增，分别为407.3亿元、884.22亿元、1442.69亿元，基金发行市场逐步回暖。数据显示，4月以来成立的新基金规模达到283.98亿元，股票型、混合型基金成立总规模为72.88亿元，叠加2只爆款基金，意味着短期将有更多增量资金驰援市场。