当地时间周五，日本政府年金投资基金（GPIF）披露年报，确认该基金出现近两年以来的首次季度净值缩水。

作为全球管理资产规模最大的养老金，GPIF在2021财年末的净资产规模为196万亿日元（约合9.72万亿人民币），较前一季度末的199万亿日元有所回落。考虑到日本的财年到三月末结束，今年二季度更加剧烈的市场波动，势必将进一步冲击日本人民的养老金。

日本养老基金是按照四分法进行资产配置，即配置本土股票、债券，以及外国股票和债券的比例大致都维持在25%左右。但从年报数据来看，这四类资产均未能在市场大浪中幸免，Q4均出现不同程度浮亏。

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（来源：GPIF年报）

这个季度的亏损，也是GPIF总裁宫园雅敬（Masataka Miyazono）2020年4月上任后的首次出现净值下降。在周五的简报会上，宫园雅敬表示，眼下一系列的冲击同时袭来，包括通胀、（海外）货币政策紧缩、疫情和地缘政治等因素。这些都加剧了市场的不确定性。

GPIF此前也披露，受到日本政府立场影响，该基金将减记所有的俄罗斯持仓。根据去年的公开数据，该基金总共持有价值1700亿日元的俄罗斯股票和500亿日元的俄罗斯债券。

在研读日本养老金年报时，有一个需要格外注意的背景是日元贬值。从今年三月底开始日元便开始了狂野的贬值之路，今年前三个月贬值近5%，在之后的二季度继续贬值10%。然而，考虑到财报以日元汇算，日元的贬值也使得日本养老金持有的海外资产变相升值，减轻了海外股票和债券的账面亏损。

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（美日汇率日线图，来源：TradingView）

汇率双刃剑：日元升值将重创持仓

从全年角度来看，日本养老基金在2021财年总共实现10万亿日元的增值，对应回报率为5.42%。其中海外股票的增值超过8万亿日元，而本土债券继续表现不佳。

摩根大通证券（日本）本土利率和汇率研究主管Takafumi Yamawaki表示，在疫情大流行的状态下，GPIF能取得这样的利润是好事，但如果日元开始走强，他们的资产配置方式也将蒙受损失。

根据日本央行的数据，今年1-3月GPIF净增持价值1600亿日元的海外证券，同期还净买入了此规模三倍的日本国债。

根据媒体周五援引日本官员报道，虽然该国目前对汇率的关注焦点仍然是防范快速贬值，但日元快速升值的风险也已经进入官方视野。

一名日本官员表示，随着美国经济有可能陷入衰退，可能会触发大额的美元抛售，所以日本需要同时担心美元的暴涨和暴跌。