备受蚂蚁集团宠爱的友宝在线已向港交所提交上市申请，事实上除了蚂蚁集团之外，还有多家知名资本为其“护航”，比如中金资本、春华资本等。而被众多大佬青睐的友宝在线虽占据“无人零售商”第一的头衔，但在盈利能力上却显得孱弱。

背靠阿里的友宝在线第三次冲击资本市场！

6月11日，环球老虎财经发现友宝在线已向港交所提交了上市申请。资料显示，这家成立于2012年的无人零售商可谓是资本的宠儿，十年间获得14次融资，蚂蚁集团、中金资本、建银国际以及凯雷资本等均为其站台。

不过风光之下，满是沧桑。从财务数据来看，友宝在线两年亏损近14亿元，同时其赖以为生的合伙人模式也存在较大的风险，如若无法挽留现有点位合伙人或吸引新点位合伙人，业绩将受到较大的影响。

内忧之外，友宝在线还面临着群狼环伺的局面，娃哈哈、农夫山泉以及顺丰控股等巨头已入局欲分得一杯羹，而友宝在线作为先行者需时刻提防巨头的抢食。

背靠蚂蚁集团的友宝在线冲击IPO

这家被国内多个知名资本站台的无人零售商再次将上市提上日程。

6月11日，环球老虎财经获悉，“无人零售商”友宝在线已向港交所提交了上市申请，高盛、华泰国际以及中信建投国际为联席保荐人。

实际上，早在2016年12月底，友宝在线就与中信建投签署了创业板上市辅导协议。不过在2021年3月，其发布公告称与中信建投签署了《终止辅导协议》，一致同意终止该次创业板IPO辅导。

值得一提的是，友宝在线也曾尝试借壳上市。2017年7月份，新华都披露重大资产重组进展，公司拟向友宝在线全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并友宝在线。

两次上市梦碎后再次向资本市场发起冲击，或许是友宝在线背后的资本“等不及”了。天眼查显示，这家公司成立于2012年，10年间进行了14次的融资。得到了蚂蚁集团、中金资本、中泰资本、春华资本、建银国际以及凯雷资本等知名机构的站台。

从股权结构来看，招股书显示截至披露日王滨和其一致行动人陈昆荣合计持股21.99%；蚂蚁集团100%持股的上海雲鑫持股16.68%；春华资本控股的春华荣顺持股5.56%；中金资本控股的中金启元持股3.96%。

由此来看，蚂蚁集团极其偏爱友宝在线。招股书显示，后者在2018年11月上海云鑫（阿里旗下蚂蚁金服全资公司）签订了投资意向书，意向书显示，上海云鑫有意愿以增资形式向公司投资总计12亿元人民币，投资价格拟定为9.5元/股。而这笔交易也已在2019年8月完成。

蚂蚁不但入股友宝，更是在业务上对其提携有佳。2018年，友宝在线联合支付宝开通了刷脸支付的功能，2019年和2020年，支付宝均为友宝在线的五大客户之一。

倘若友宝在线成功上市，其背后的资本无疑可以“从容”退出。

依赖合伙人模式

看似声势浩大的无人零售商实际上是一家自动售货机运营商。

招股书显示，友宝在线是一家自动售货机运营商，其旗下的业务主要分为四个板块，即智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务以及其他。

其中，智慧零售业务扛起了营收大旗。数据显示，2019年至2021年，该板块实现收益15.4亿元、13.4亿元、19.2亿元，分别占同年总收益的57%、70%及72%。

值得一提的是，作为主要的营收来源，智慧零售却是依赖于合伙人模式。

此前由于疫情因素，友宝在线多个自动售货机及迷你KTV所在的公共场地被要求关闭，或基于此，其开始将目光瞄向合伙人模式，以稳定利润率并减轻停运的影响。

所谓的合伙人模式就是，合伙人负责找点位、承担租用及设施成本，点位运营还是由友宝接手，点位合伙人通常可获得交易商品总额介乎20%至30%的分成（扣除成本及开支后），这样一来友宝在线将扩张压力及租金成本转嫁到合伙人身上。

在合伙人模式下，业务触角延伸到多个城市。友宝在线招股书显示，截至2021年12月31日， 点位网络由超过102,700个自动售货机友宝点位及附属点位组成，遍布中国288 个城市及31个省级行政区，其中有81.3%集中于一线、新一线及二线城市。

值得一提的是，该模式为其增加收益的同时，也是一笔不菲的费用。据悉，友宝在线点位运营及开发开支为销售及营销开支的最大组成部分。数据显示，2019年至2021年，该部分费用分别占总销售及营销开支的56.1%、51.0%及54.4%，对应的金额分别为5.75亿元、5.53亿元和5.86亿元。

而该模式也存在不确定性，友宝在线在招股书中表示，倘我们无法维持我们合伙人模式的现有规模或挽留现有点位合伙人或吸引新点位合伙人，点位网络扩张计划可能会被中断，业务、财务状况及经营业绩可能会因而受到重大不利影响。

与此同时，其他板块的营收状况也不乐观，其中数字增值服务在报告期内收入下滑，数据显示，2019年至2021年，实现收益为5.5亿元、2.2亿元及2.5亿元，分别占同年总收益的20%、12%及9%。

供应链运营服务毛利率也每况愈下。招股书显示，报告期分别为6.4%、-14.4%、3.7%；此外其他板块，也就是迷你KTV更是拖累了业绩，2019年至2021年，该板块的毛利率分别为66.9%、-490.2%、19.3%。

多重因素下，友宝在线深陷亏损泥沼。数据显示，2019至2021年，友宝在线的营业收入分别实现27.27亿元、19.02亿元及26.76亿元，年内利润分别为0.40亿元、-11.84亿元及-1.88亿元。

巨头围猎无人零售

头顶“中国最大的无人零售经营商”光环的友宝在线内忧外患重重。

正如上文所述，友宝在线除了“受限”自身模式之外，其最大的风险在于竞争对手。

从赛道本身来看，自助售货机已经在日本大行其道， 根据日本自动贩卖机系统工业协会2018年末的统计，日本自动贩卖机的数量为2937800台，约每43人就有1台自动贩卖机，这些自动贩卖机的年销售总额超过600亿美元。

从其未来的市场规模来看，也颇为可观。数据显示，自动售货行业的市场规模由2016年的88亿元增加至2021年的271亿元，复合年均增长率约为30.3%。

在此背景下，国内资本以及巨头们对该行业充满了想象，并加速跑马圈地。

其中，农夫山泉在2015年打响了夺食的第一枪，并三年后将售卖机转移到小区地下停车场。此前农夫山泉招股书披露，曾以9500万元的价格，从养生堂手中买下了自动售货机业务的全部股权。截至2019年年底，农夫山泉已在全国近300个城市投放了近60000台智能终端零售设备。

娃哈哈也紧随其后，其在2016年7月明确敲定了将全线出击自动售货机领域，并成立了自贩机业务公司——宗盛智能科技有限公司，同时更是喊出了“三年铺10万台、10年铺100万台的自动售货机”的宏伟计划，根据2017年的报道，娃哈哈旗下已经布局到位5000多台自动售货机。

在今年2月，顺丰孵化的无人零售项目“丰e足食”正式宣布已完成A轮3亿元融资。

此外，三全食品、旺旺以及元气森林等巨头已经杀入了该赛道。

在巨头围猎下，友宝在线的先发优势或将置于不利之境。其在招股书中无奈道，我们也与饮品公司、综合物流公司、便利店品牌及其他零售渠道竞争，竞争加剧可能会减少我们的市场份额及盈利能力。