年初至今，A股主要指数不断攀升，但市场主线却越来越模糊。近期，板块轮动速度堪比电风扇，板块行情没有持续性。

周二（5月21日），贵金属等周期板块大跌，但贵金属和黄金珠宝等是前一日的领涨板块。更极端的是，周二上午还表现优异的游戏和房地产板块，午后大幅回落。目前而言，A股市场依旧没有见到增量资金。本周二，市场成交额8019.6亿元，连续11个交易日低于1万亿元大关。

// 红利指数阶段性稳赢 //

Wind数据显示，红利指数在今年已经超过3年前的高点。即使近期有所调整，红利指数近三年表现仍然强于万得全A指数和沪深300指数。红利指数以周期股为主，估值远远低于其核心资产。在很长时间里，市场并不“待见”周期股，导致该板块估值长期比较低。Wind 红利指数当前PE为6.6，PB仅为0.68。

红利资产低估值、高分红、稳定分红的属性，在近几年全球金融环境不太稳定的背景下，重新被重视。

红利资产到获利了结的时候吗？

华福证券研判称，从“确定性”的视角出发，红利资产行情结束的条件或与核心资产类似，即上市公司盈利增速回暖。企业盈利作为一个包含价格因素的名义变量，其增速与PPI同比增速的走势呈现显著的正相关性。本月11日公布的数据显示，2024年4月PPI同比增速为-2.5%，仍处于负增长区间。因此认为，红利资产的超额收益或有望延续。// 板块快速轮动背后…… //

2023年的A股市场是“强预期，弱现实”，今年则是“弱预期，强现实”，市场不断小心翼翼地从高频经济数据中确认复苏的事实。年初A股大幅波动，美国通胀数据反抽，美联储降息预期不断推迟，以及近期地缘政治事件频发，投资者更倾向于实施落袋为安离场观望的操作。

本周，中美两国基本没有的高频经济数据公布，市场缺少更多明确的指引，资金难以形成合力。

国泰君安对此评论称，当前市场因过去巨大不确定性依然有行为和思维惯性，表现为数据疲弱与股市反复。

该机构认为，A股的不确定性显著下降，主要表现为三个方面：

一、股市波动不确定性降低。决策层近日指出“促进资本市场平稳健康发展，是经济发展和治理能力的重要体现”，与两会“增强资本市场的内在稳定性”，隐含了股市波动底线。

二、政策不确定性降低。提振内需政策态度更主动，中央财政转向扩张“连续几年发行超长期特别国债”以及探索央行在二级市场买卖国债，以“消化存量”为目标的地产政策直指症结，大规模设备更新/以旧换新积极推动。政策空间已经打开，政策思路合乎逻辑。

三、经济不确定性降低。价格通胀拖累降低，特别国债发行与财政支出节奏加快，有望推动实物工作量形成。不确定性下降是股市反弹的基石。

// A股生态正在改善 //

新股发行节奏发生根本性变化。

Wind数据显示，以网上发行日为例，年初至今，A股共有35家上市公司成功IPO，融资总金额236.22亿元。较去年同期，共134只新股IPO，同比大幅减少73.88%。而融资总金额1622.23亿，今年同比则大幅下滑85.44%。

可转债融资也大幅减少。

Wind数据显示，以发行公告日来看，今年以来仅完成发行了10只可转债，合计融资81.11亿元。较去年同期48只、645.90亿的可转债发行也纷纷出现大幅下滑。

退市方面，上市公司优胜劣汰，常态化退市工作正在有序推进。

年初至今，已有25家A股公司锁定退市，其中，有10家公司因2023年年报业绩未改善或被出具“非标”审计意见，触及财务类退市情形锁定退市，占比达到40%。

Wind数据显示，目前9家公司已退市完毕。展望后市，华鑫证券称，在海外滞胀担忧、亚洲外汇波动和地缘风险背景下，资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。

国泰君安认为，股市走势反映的是预期的变化，而非数据的走向。市场对不确定性下降的接纳是渐进的，从保守走向开放，因此行情节奏从低位蓝筹启动，然后逐步迈向科技成长。